投資要點：

1、華西村是由我國著名鄉鎮企業華西集團控股的子公司，匯集了集團在紡織化纖領域的核心資產，是華西集團在資本市場上傾力打造的旗艦。

2、2005年上半年，受原材料價格上漲、歐美對我國紡織品出口設限及產能擴張過快的影響，公司的化纖主業面臨著前所未有的壓力，不過公司憑借經營機制靈活，產業鏈條完善的特點，仍保持了主營收入穩定增長，產品銷售暢通的局面。

3、進入下半年以來，滌綸短纖維產品的市場價格已明顯恢復增長，連續的價格提升，為公司下半年業績的回升打下基礎。

4、按EV/EBIT法和平均市盈率法計算，公司合理的二級市場定位為3.85-3.98元，在送股對價后，公司的股價應有50%左右的上漲空間，如此巨大的漲升潛力突顯了公司的投資價值。
公司所處行業背景分析：

(一)我國滌綸短纖維產品差別化率低，為發展差別化滌綸纖維的企業提供了廣闊發展空間：

我國是世界大的紡織工業生產基地，滌綸纖維作為紡織工業重要的生產原料，對我國紡織工業的發展起著重要的作用。近年來，我國紡織工業的持續發展也極大的促進了滌綸纖維的需求增長。

滌綸纖維業的產品主要包括生產原料聚酯切片、滌綸長絲以及滌綸短纖維。近年來，我國聚酯切片及滌綸長絲產品的自給率高且產能增長較快，市場競爭激烈。而滌綸短纖維產品的自給率相對較低，部分差別化滌綸短纖產品國內供應仍相對不足，再加上我國對韓國滌綸短纖產品征收反傾銷稅，這為我國滌綸短纖維行業的發展提供了相對寬松的環境。

隨著經濟的發展，人們生活水平提高，人們對紡織品的要求也越來越高，對差別化滌綸纖維的需求越來越大。目前我國滌綸纖維產品的差別化率僅20%多，而美國、日本等發達國家的纖維差別化率超過50%。我國纖維差別化率低，導致了我國常規纖維產品供過于求的同時，大量進口多功能高附加值的滌綸纖維產品。因此，加快產業升級，發展差別化多功能的滌綸纖維是我國今后滌綸纖維行業的發展趨勢。

未來，我國要把滌綸纖維差別化率由20%力爭提高到35%-40%；化纖自給率達到90%，并增加量大面廣的常規滌綸纖維產品的技術含量，以開發生產高仿真面料所急需的各類高性能差別化纖維為主體，替代高水平進口纖維和進口化纖面料，提高附加值為目標，推動滌綸纖維行業的技術創新和產業升級。從而推動發展差別化滌綸纖維的國內企業從中受益。

參照下游產業紡織品企業對滌綸纖維的統計和預測，2003年我國對滌綸纖維的需求量為900萬噸左右，而2005年滌綸纖維的需求量將接近1300萬噸，年均增長近20%，我們從中不不難看出，滌綸纖維行業的整體增長始終保持在較快的水平。

(二)、通過研發開拓高端毛紡產品，將為毛紡工業迎來又一發展機遇：

毛紡工業是我國紡織工業中迅速發展的部門，經過20多年的高速發展，現已步入世界毛紡大國的行列，其中毛條制造、紡紗、織造和毛針織加工能力，均列世界首位。入世后，我國的毛紡織工業已在更大范圍、更深層次上融入全球經濟，這為中國的毛紡織工業提供了更大的發展空間。

從產品結構方面看，盡管我國毛紡產品的生產總量雄踞世界，在中低檔毛紡產品領域具有較強的競爭優勢，但在毛紡產品領域的競爭能力較差，不但在國際市場上占有率不高，而且國內市場份額也大多被國外企業壟斷。我國加入WTO后，隨著紡織品出口壁壘的逐步消除和出口市場的拓展，我國毛紡行業將迎來新的發展機遇。而如何在高技術含量、高附加值的高端產品方面開拓市場空間，已是國內毛紡企業的當務之急。我們注意到，目前，國內的部分大型企業已經明顯加大了對產品研究開發的投入，尤其是注重功能型、環保型產品的研究和開發，不斷提升毛紡產品的品質和技術含量。現在國內的部分產品已可與國外產品相媲美，而在價格上還具有相對優勢，這對我國毛紡產品的出口和奪回國內毛紡產品高端市場提供了廣闊的機遇。我們認為，隨著我國毛紡企業在高端產品研發方面的不斷深入，中國毛紡工業將會迎來又一發展的高峰期。